選擇權交易策略

選擇權交易策略簡介：

• 單一選擇權的操作

  單一部位的操作是其它各種交易策略的基石，若有清晰的觀念則千變萬化的組合皆可迎刃而解，其操作的時機大致如下：

  買入買權 (Buy or Long one call)	買入賣權 (Buy or Long one put)
  預期標的物價格上漲 將買進標的物決策遞延 降低直接放空標的物(現貨或期貨)的風險	預期標的物價格下跌 將賣出標的物的決策遞延 降低直接作多標的物的風險

  賣出買權 (Write or Short one call)	賣出賣權 (Write or Short one put)
  預期標的物價格會稍為下跌 為已持有的標的物設定賣點，且嚴格執行 為已持有的標的物提供有限度的避險	預期標的物價格會稍為上漲 為欲持有的標的物設定買點，且嚴格執行 為已放空的標的物提供有限度的避險

  • a.行情多半時間均為盤整走勢

    明顯趨勢的行情令人亢奮，不過大部分的商品和大部分的市場多數的時間內是處於盤整的狀態；在沒有行情的狀況下，多空都難有獲利空間，此時採取守勢以賣出選擇權賺取權利金的做法將是最佳選擇，以中性的操作策略來因應。

  • b.時間價值遞減有利於選擇權賣方

    價外選擇權的價值全部來自於時間價值，如果能透過絕佳指標來過濾交易，以求得時間價值與風險承受度之間的最適點，將能進行賺取低風險利潤的交易。

  • c.擴大交易商品種類進行風險分攤

    賣出選擇權的概念類似於開保險公司，交易人收取保費承擔風險；如果能同行進行多種商品交易，將可降低單一商品反向噴出的交易風險，畢竟指數、外匯、能源或穀物要在同一時間均出現噴出的機會是相當小的。

• 選擇權單邊交易範例

  • a.買進

    	買進買權 (買進5月到期履約買權)	買進賣權 (買進5月到期履約賣權)
    5月2日 期初	履約價：5300 支付權利金： 115點×50＝5750元	履約價：5300 支付權利金： 100點×50＝5000元
    5月7日 到期前反向沖銷	賣出價：59點 買權損失：56點 損益：(59-115)×50＝-2800元	賣出價：120點 賣權獲利：20點 損益：(120-100)×50＝1000元
    5月17日 到期履約	結算價：5510 履約買權獲利：5510-5300＝210點 損益：(210-115)×50＝4750元	結算價：5250 履約賣權獲利：5300-5250＝50點 損益：50點×50元-5000元＝ - 2500元
    5月17日 到期不履約	結算價：5250 買權不履約：因結算價低於履約價，故不履約 損益：-115點×50＝-5750元	結算價：5510 賣權不履約：因結算價高於履約價，故不履約 損益：-100點×50＝-5000元

  • b.賣出

    	賣出買權 (賣出5月到期履約買權)	賣出賣權 (賣出5月到期履約賣權)
    5月2日 期初	履約價：5300 收取權利金：115點×50＝5750元	履約價：5300 收取權利金：100點×50＝5000元
    5月7日 到期前反向沖銷	買進價：59點 買權獲利：56點 損益：(115-59)×50＝2800元	買進價：120點 賣權損失：20點 損益：(100-120)×50＝-1000元
    5月17日 到期履約	結算價：5510 履約買權損失：5510-5300＝210點 損益：(115-210)×50＝-4750元	結算價：5250 履約賣權損失：5300-5250＝50點 損益：(100-50)×50＝2500元

• 選擇權組合交易範例

  • a.執行價格價差 Price Call/Put Spreads：

    同時買賣到期日相同但執行價格不同之相同標的買權或賣權。

    9/24下單	買進1口十月份5100點賣權，支付權利金170點； 賣出1口十月份5300點賣權，收取權利金260點； 收取90點權利金差額(50×90＝4500元)
    情況1：10/5 到期前平倉出場	* Sell 5100賣權權利金100點；Buy 5300賣權權利金180點 * 損益＝50×(80-70)＝500元
    情況2：10/17 選擇權到期：	* 最後結算價5,500點 * 買進賣權部位：放棄履約 * 賣出賣權部位：買方不履約 * 損益＝收取的權利金＝4,500元
    情況3：10/17 選擇權到期：	最後結算價5,000點 買進賣權部位：履約獲利100 點 賣出賣權部位：買方履約，損失300點 損益： 50×（90＋100-300）＝50×（－110）＝－5,500元
    損益圖型
    交易過程	最大獲利：收取90點權利金 最大風險：損失110點價差，需支付保證金 價差部位保證金金額＝兩契約履約價格之差 ＝50×（5,300-5,100）＝10,000元

  • b.時間價差 Time Call/Put Spreads：

    同時買賣執行價格相同但到期日不同之相同標的選擇權。

    交易策略	買進 6月5,000 call＋賣出 七月5,000 call
    6 月到期日損益 (因涉及抽象理論值之計算， 故僅作概念性敘述)	* 若大盤指數＞5,000時，執行5,000 call 買進標的資產＠5,000 ，七月合約獲得時間價值 * 若大盤指數＜5,000時，5,000 call不被執行 七月合約依舊獲得時間價值
    損益圖型
    優點	* 合成部位起始投資金額較少 * 具財務槓桿效果 * 適合盤整格局

  • c.跨式組合 Straddles：

    同時買進（或賣出）相同到期日與執行價格之買權與賣權。

    9/24下單	賣出1口十月份5,300點買權，收取權利金125點； 賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金100點。 收取225點權利金（50 ×225＝11,250元）
    情況1：9/27 到期前平倉出場	* 賣出之買權，權利金下跌至59點 * 賣出之賣權，權利金上漲至120點 * 損益＝50×（225-179）＝2,300元
    情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數盤整	* 最後結算價5,300點 * 賣出買權部位：買方不執行履約 * 賣出賣權部位：買方不執行履約 * 損益＝收取的權利金＝11,250元
    情況3：10/17 選擇權到期： 大盤指數上漲	* 最後結算價6,000點 * 賣出買權部位：買方履約，損失700點 * 賣出賣權部位：買方不執行履約 * 損益＝50×（ 225-700）＝-23,750元
    損益圖型
    交易過程	最大獲利：225點 風險無限：需收取保證金
    所需保證金	* Maximum(call保證金，put保證金)＋(call、put保證金較少方之權利金市值) * 台股現貨指數為5304，A值=2,000，B值=1,000 call：保證金金額：26,250 put：保證金金額：24,800 保證金金額：26,250＋ 50×100 ＝31,250 * 保證金每日計算 變動因素： 權利金市值、價外值

  • d.勒式組合 Strangles：

    同時買進（或賣出）相同到期日但執行價格不同之買權與賣權。

    9/24下單	買進1口十月份5,100點買權，支付權利金400點； 買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。 支付660點權利金。
    情況1：10/4 到期前平倉出場	* 買進之買權，權利金上漲至500點 * 買進之賣權，權利金下跌至100點 * 損益＝50×（600-660）＝-3000元
    情況2：10/17 選擇權到期： 大盤指數盤整	* 最後結算價4,600點 * 買進買權部位：不執行履約  * 買進賣權部位：執行履約，獲利700點。 * 損益＝50×（700-660）＝2000元
    損益圖型
    交易過程	最大損失：支付660點權利金 無須繳交保證金

  • e.轉換/逆轉組合 Conversions/Reversal：

    同時買賣相同到期日、相同執行價格之買權與賣權。

    交易策略	買進 5,000 call＋賣出 5,000 put=買進標的資產
    到期日損益 (不計建倉成本以簡化說明)	* 若大盤指數＞5,000時，執行5,000 call 買進標的資產＠5,000 * 若大盤指數＜5,000時，5,000 put被執行 買進標的資產＠5,000
    損益圖型
    優點	* 合成部位起始投資金額較少 * 具財務槓桿效果 * 若合成後，與標的資產產生價差可進行套利 * 手中融券放空股票時，可採此策略，鎖住利潤

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