交易策略

交易策略簡介:主要可分三大部分,單一選擇權的操作、價差選擇權交易、混合式選擇權交易

  • 單一選擇權的操作

    單一部位的操作是其它各種交易策略的基石,若有清晰的觀念則千變萬化的組合皆可迎刃而解,其操作的時機大致如下:

    買入買權 (Buy or Long one call) 買入賣權 (Buy or Long one put)
    • 預期標的物價格上漲
    • 將買進標的物決策遞延
    • 降低直接放空標的物(現貨或期貨)的風險
    • 預期標的物價格下跌
    • 將賣出標的物的決策遞延
    • 降低直接作多標的物的風險
    賣出買權 (Write or Short one call) 賣出賣權 (Write or Short one put)
    • 預期標的物價格會稍為下跌
    • 為已持有的標的物設定賣點,且嚴格執行
    • 為已持有的標的物提供有限度的避險
    • 預期標的物價格會稍為上漲
    • 為欲持有的標的物設定買點,且嚴格執行
    • 為已放空的標的物提供有限度的避險
    • a.行情多半時間均為盤整走勢

      明顯趨勢的行情令人亢奮,不過大部分的商品和大部分的市場多數的時間內是處於盤整的狀態;在沒有行情的狀況下,多空都難有獲利空間,此時採取守勢以賣出選擇權賺取權利金的做法將是最佳選擇,以中性的操作策略來因應。

    • b.時間價值遞減有利於選擇權賣方

      價外選擇權的價值全部來自於時間價值,如果能透過絕佳指標來過濾交易,以求得時間價值與風險承受度之間的最適點,將能進行賺取低風險利潤的交易。

    • c.擴大交易商品種類進行風險分攤

      賣出選擇權的概念類似於開保險公司,交易人收取保費承擔風險;如果能同行進行多種商品交易,將可降低單一商品反向噴出的交易風險,畢竟指數、外匯、能源或穀物要在同一時間均出現噴出的機會是相當小的。

  • 單邊交易範例
    • a.買進
        買進買權
      (買進5月到期履約買權)
      買進賣權
      (買進5月到期履約賣權)
      5月2日
      期初
      履約價:5300
      支付權利金: 115點×50=5750元
      履約價:5300
      支付權利金: 100點×50=5000元
      5月7日
      到期前反向沖銷
      賣出價:59點
      買權損失:56點
      損益:(59-115)×50=-2800元
      賣出價:120點
      賣權獲利:20點
      損益:(120-100)×50=1000元
      5月17日
      到期履約
      結算價:5510
      履約買權獲利:5510-5300=210點
      損益:(210-115)×50=4750元
      結算價:5250
      履約賣權獲利:5300-5250=50點
      損益:50點×50元-5000元= - 2500元
      5月17日
      到期不履約
      結算價:5250
      買權不履約:因結算價低於履約價,故不履約
      損益:-115點×50=-5750元
      結算價:5510
      賣權不履約:因結算價高於履約價,故不履約
      損益:-100點×50=-5000元
    • b.賣出
        賣出買權
      (賣出5月到期履約買權)
      賣出賣權
      (賣出5月到期履約賣權)
      5月2日
      期初
      履約價:5300
      收取權利金:115點×50=5750元
      履約價:5300
      收取權利金:100點×50=5000元
      5月7日
      到期前反向沖銷
      買進價:59點
      買權獲利:56點
      損益:(115-59)×50=2800元
      買進價:120點
      賣權損失:20點
      損益:(100-120)×50=-1000元
      5月17日
      到期履約
      結算價:5510
      履約買權損失:5510-5300=210點
      損益:(115-210)×50=-4750元
      結算價:5250
      履約賣權損失:5300-5250=50點
      損益:(100-50)×50=2500元
  • 組合交易範例
    • a.執行價格價差 Price Call/Put Spreads:同時買賣到期日相同但執行價格不同之相同標的買權或賣權。
      9/24下單 買進1口十月份5100點賣權,支付權利金170點;
      賣出1口十月份5300點賣權,收取權利金260點;
      收取90點權利金差額(50×90=4500元)
      情況1:10/5
      到期前平倉出場
      * Sell 5100賣權權利金100點;Buy 5300賣權權利金180點
      * 損益=50×(80-70)=500元
      情況2:10/17
      選擇權到期:
      * 最後結算價5,500點
      * 買進賣權部位:放棄履約
      * 賣出賣權部位:買方不履約
      * 損益=收取的權利金=4,500元
      情況3:10/17
      選擇權到期:
      最後結算價5,000點
      買進賣權部位:履約獲利100 點
      賣出賣權部位:買方履約,損失300點
      損益: 50×(90+100-300)=50×(-110)=-5,500元
      損益圖型
      交易過程 最大獲利:收取90點權利金
      最大風險:損失110點價差,需支付保證金
      價差部位保證金金額=兩契約履約價格之差
      =50×(5,300-5,100)=10,000元
    • b.時間價差 Time Call/Put Spreads:同時買賣執行價格相同但到期日不同之相同標的選擇權。
      交易策略 買進 6月5,000 call+賣出 七月5,000 call
      6 月到期日損益
      (因涉及抽象理論值之計算,
      故僅作概念性敘述)
      * 若大盤指數>5,000時,執行5,000 call
      買進標的資產@5,000 ,七月合約獲得時間價值
      * 若大盤指數<5,000時,5,000 call不被執行
      七月合約依舊獲得時間價值
      損益圖型
      優點 * 合成部位起始投資金額較少
      * 具財務槓桿效果
      * 適合盤整格局
    • c.跨式組合 Straddles:同時買進(或賣出)相同到期日與執行價格之買權與賣權。
      9/24下單 賣出1口十月份5,300點買權,收取權利金125點;
      賣出1口十月份5,300點賣權,收取權利金100點。
      收取225點權利金(50 ×225=11,250元)
      情況1:9/27
      到期前平倉出場
      * 賣出之買權,權利金下跌至59點
      * 賣出之賣權,權利金上漲至120點
      * 損益=50×(225-179)=2,300元
      情況2:10/17
      選擇權到期:
      大盤指數盤整
      * 最後結算價5,300點
      * 賣出買權部位:買方不執行履約
      * 賣出賣權部位:買方不執行履約
      * 損益=收取的權利金=11,250元
      情況3:10/17
      選擇權到期:
      大盤指數上漲
      * 最後結算價6,000點
      * 賣出買權部位:買方履約,損失700點
      * 賣出賣權部位:買方不執行履約
      * 損益=50×( 225-700)=-23,750元
      損益圖型
      交易過程 最大獲利:225點
      風險無限:需收取保證金
      所需保證金 * Maximum(call保證金,put保證金)+(call、put保證金較少方之權利金市值)
      * 台股現貨指數為5304,A值=2,000,B值=1,000
      call:保證金金額:26,250
      put:保證金金額:24,800
      保證金金額:26,250+ 50×100 =31,250
      * 保證金每日計算
      變動因素: 權利金市值、價外值
    • d.勒式組合 Strangles:同時買進(或賣出)相同到期日但執行價格不同之買權與賣權。
      9/24下單 買進1口十月份5,100點買權,支付權利金400點;
      買進1口十月份5,300點賣權,支付權利金260點。
      支付660點權利金。
      情況1:10/4
      到期前平倉出場
      * 買進之買權,權利金上漲至500點
      * 買進之賣權,權利金下跌至100點
      * 損益=50×(600-660)=-3000元
      情況2:10/17
      選擇權到期:
      大盤指數盤整
      * 最後結算價4,600點
      * 買進買權部位:不執行履約 
      * 買進賣權部位:執行履約,獲利700點。
      * 損益=50×(700-660)=2000元
      損益圖型
      交易過程 最大損失:支付660點權利金
      無須繳交保證金
    • e.轉換/逆轉組合 Conversions/Reversal:同時買賣相同到期日、相同執行價格之買權與賣權。
      交易策略 買進 5,000 call+賣出 5,000 put=買進標的資產
      到期日損益
      (不計建倉成本以簡化說明)
      * 若大盤指數>5,000時,執行5,000 call
      買進標的資產@5,000
      * 若大盤指數<5,000時,5,000 put被執行
      買進標的資產@5,000
      損益圖型
      優點 * 合成部位起始投資金額較少
      * 具財務槓桿效果
      * 若合成後,與標的資產產生價差可進行套利
      * 手中融券放空股票時,可採此策略,鎖住利潤
交易
平台